特朗普的成功競選開啟了全球競爭的新格局。全球金融市場大幅震蕩，世界政治經濟面臨著調整和改變，新美國主義利益再次崛起，貿易爭端已然開啟，全球再次陷入“失衡”的局面。目前，在全球政治經濟的動蕩形勢下，我們應當關注以下兩個關鍵問題：1.美國經濟未來復蘇情況和美元加息趨勢情況；2.全球經濟和金融環境。

金融危機之后，美國經濟經歷了長期的寬松政策，現已逐漸實現復蘇，失業率也恢復到較合理的水平。美國政府的決策機制自獨立宣言后建立起來，很大程度上制衡了過激的財政刺激和大規模基建。同時，制造業的回流并不取決于政治，而更多的是取決于市場，在美國當前的環境下，大幅降低成本的可能性是很低的。此外，若美國希望制造業和經濟回升，那么采用多次加息提高利率的方式很難為企業融資帶來更好的環境。綜上，我們判斷認為，新總統上臺前的行為不代表未來的實際政策發展，明年一季度加息的預期會降低，真實的情況可能比預期要低。

就全球經濟和金融環境而言，我們看到的是歐洲危機還在持續發酵，英國脫歐的影響尚不可擺脫，明年法國大選加劇不確定性，還有民粹主義的抬頭等風險事件，種種對于歐洲金融和經濟都會產生重大影響。除歐洲之外，其他新興市場，例如所謂的金磚四國(BRIC)，即巴西、俄羅斯、印度和中國，都未顯示出明顯的經濟增長加快的跡象。中國在供給側改革的指引下，經濟增長出現穩定的跡象，但明后年壓力依然存在。

整體來看，新經濟增長的動能還沒有形成，強行拉動經濟的手段依然有很多的不確定性，全球其他經濟體的增長存在壓力，這次所謂的美國主義可能有些“虛張聲勢”，其經濟大概率上還是弱復蘇，真實利率將繼續維持低位，加息次數和預期未來將減弱。

這段時間，隨著美元上漲和對美國未來經濟的預期看好，黃金遭到了大幅的拋售，短短一個半月從1300美金跌到最近的1122美金，跌幅高達13%。我們認為市場在一定程度上過度反應了美國經濟的預期和美元的上漲。黃金和美元的關系比較復雜，黃金以美元計價，但美元加息周期和黃金上漲下跌并沒有顯著的關系，未來我們認同美元還會加息，但可能弱于預期。美國國債利率雖快速上升，卻并不意味著美國真實利率能快速上升，一是國債利率可能過度預期了未來經濟，二是通脹也在上升。對于真實利率，我們認為依然會在低位徘徊，而真實利率是金價定價的一個關鍵指標，這是從黃金的金融屬性出發的。若從黃金作為貴金屬的商品屬性出發，目前需求穩定，金價下跌后配置需求還會上升，多個央行持續增加購買，供給層面則幾乎沒有增加。整體來看，我們認為未來2-3年黃金將再次迎來投資的蜜月期。

實物黃金投資的最好形式之一，是在上海交易所選擇場內交易的黃金ETF(518880)，該產品流動性非常充裕，近期日均交易在10億元，是兩融投資標的，二級市場交易T+0，最新持倉在24噸左右，目前是亞洲規模最大的黃金ETF，完全復制上海黃金交易所的AU9999，并且租賃收益全部計入基金資產，實現客戶資產的保值增值。

華安基金指數與量化投資事業部總經理 許之彥